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文章简介：坚朗五金打造功率的壁垒,事情谈论新品收入占比提高，集成供货商的优势凸显。门窗五金收入占比从59%下降至55%，若以家居五金和其他修建五金产品作为新产品的代表，则新产品收入占比从19%提高至28%。少量股东权益添加，首要是因为子/控股公司的净利润改进，如海贝思（智能锁）净利润

事情谈论

新品收入占比提高，集成供货商的优势凸显。门窗五金收入占比从59%下降至55%，若以家居五金和其他修建五金产品作为新产品的代表，则新产品收入占比从19%提高至28%。少量股东权益添加，首要是因为子/控股公司的净利润改进，如海贝思（智能锁）净利润为0.6 亿元，坚朗精细（机械锁）净利润为0.2 亿元。

毛利率和费用率均改进。2020 年完成毛利率39.3%，考虑到2020 年会计原则调整，将1.5 亿元本来列入出售费用的运送费用列入本钱，若依照原原则核算，则可比口径的毛利率为41.5%，同比提高1.7 个pct。期间费用率22.4%，若考虑会计原则调整，可比口径的期间费用率为24.6%，同比下降4.0pct，其间出售、办理、研制、财务费用率别离改变-2.7、-0.6、-0.9、+0.2pct。从4 季度来看，可比口径的毛利率约39.4%，同比根本相等；出售费率约15.6%，同比下降3.1 个pct。

运营功率持续提高。当时公司国内外出售络点超600 个，国内除西藏外一切的地级市都已掩盖，未来还会依据实际情况持续下沉。从人均产出方针来看，2020年出售人员5362 人，同比添加16%；人均产出约126 万元，同比添加11%，一是源于单个出售人员服务的客户数量添加，二是源于单个订单金额添加。值得重视的是，2020 年库存周转天数为87 天，同比下降18 天，库房和物流功率提高。

恰当合理加杠杆，是应对外部环境改变的阶段性手法。2020 年出售产品和劳务收到现金为56 亿元，对应收现比0.83，同比下降0.16，全年应收收据和应收账款算计约26 亿元，同比添加11 亿元，或源于地产范畴资金环境发生改变；但公司将有限的现金流压力充沛传导至上游原材料企业，2020 年付现比0.7，同比下降0.1。终究完成净现比（净现金流/归属净利润）为0.61，运营质量坚持相对安稳。

股权鼓励方案显示公司对未来开展决心。公司本次鼓励方式为股票期权，行权价格为129.97 元/股；鼓励方针触及公司职工1714 人，比较于2019 年职工持股方案触及的246 名职工，触及规模更广。本次鼓励方案查核方针较高，以2020 年收入为基准，五年复合增速约为26.6%，显示出公司对中期生长具有较强决心。

坚朗五金在无鸿沟商场中树立真实的护城河，其征途才刚刚开始。估计2021-2022年公司归属净利润约12.5、17.6 亿元，对应估值43、31 倍，持续引荐。

危险提示

1. 地产出资增速大幅下滑；

2. 原材料价格大幅上涨。