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得悉，奈飞(NFLX.US)多年来向原创内容出资了数十亿美元的现金，长期以来商场空头批评该商业模式存在根本性缺点，以为斥巨资投入原创内容终有一天会炸毁这家公司。不过，奈飞让看空者绝望了。

早在2018年7月，Wedbush分析师Michael Pachter曾称，奈飞在内容开销方面堕入恶性循环。

晨星(MORN.US)的分析师Neil Macker在2019年3月也宣布过相同观点，称奈飞此前估计将在2019年再烧30亿美元，虽然该公司宣称2020年开销将呈现拐点，但过去也听过他们的相似说辞。

华尔街闻名空头Jim Chanos也在本年1月标明，奈飞2020年的付费总用户数或许同比增加15%，而2019年同期增速为20%。2020年奈飞的自在现金流(FCF)仍将为负24亿美元。他以为，在自在现金流不再成为商场评论焦点的情况下，这5%的订阅增速距离将很快成为商场焦点。

了解到，2019年奈飞的自在现金流为负33亿美元，奈飞标明依然信任2019年是年度自在现金流赤字的高峰。因为内容制造的延期，奈飞估计本年全年自在现金流为负10亿美元或以下，此前的预期为负25亿美元。

公共卫生事件以及居家令，对奈飞来说无疑是一种不行忽视的影响，让奈飞一季度新增订阅用户到达1580万，创下前史新高。与此同时，卫生事件也让迪士尼(DIS.US)、传统媒体公司、电影制片厂以及影院生态圈遭到重创。

GAAP赢利很重要

商场空头关于奈飞烧钱的批评却疏忽了一个现实，即在美国通用会计准则(GAAP)下奈飞现已盈余了好几年，其经营赢利率也在这段时刻内完成大幅提高。

跟其他美国公司相同，奈飞也选用GAAP来核算折旧和摊销，但与大多数公司不同的是，该公司现金赢利与会计赢利之间的差异相当大。这并非该公司的下风，而是事务的实质。奈飞每年都在向内容出资范畴注入数十亿美元，其间大部分内容在几年内都不会供给给用户。每年制造数百部电影和电视节目需求巨额的前期开销，而奈飞只用经过付费订阅收入才干跟着时刻的推移回收这些本钱。

商场空头还标明，奈飞出资的内容价值大部分来自于内容开始进入渠道的几个月。但奈飞最大的优势之一便是其海量的原创内容库，假如没有这种急进的开销战略，这些原创内容都不会存在。特别是关于电视节目而言，奈飞在这方面的内容库能够让用户狂追同一节目或许电视剧好几季。

依据奈飞一季度的财报数据，净赢利为7.09亿美元，去年同期为3.44亿美元;经营赢利为9.58亿美元，按营收58亿美元核算，经营赢利率为16.6%，远远高于标普500指数中的平均水平，而去年同期为13%。奈飞的方针是2020年经营赢利率到达16%。

流媒体称王

公共卫生事件让一件事故得很清楚——流媒体不只是是未来。现在受卫生事件影响而收入下滑的传统媒体公司，其广告收入或许在2019年已到达高峰。而跟着迪士尼的Disney +、AT&T(T.US)的HBO Max和康卡斯特(CMCSA.US)的Peacock等流媒体渠道的推出，现在基本上每个大型媒体公司都具有流媒体事务。据相关陈述显现，流媒体服务在卫生事件期间取得大部分额定的电视收视率，并跟着订阅用户数的激增，由传统媒体向流媒体的过渡正在加快。

奈飞将成为这场全球流媒体过渡的最大赢家。该公司现在具有近2亿付费用户，这不仅为内容创作者供给了迄今为止最大的受众集体，也让奈飞取得最大的用户群，作为该公司真实的商业优势。相比之下，Disney+虽然局面微弱，只是五个月订阅用户就突破了5000万，但估计到2024年才会完成盈余，而在GAAP下，该流媒体服务每年亏本估计达数十亿美元。

推出以及树立一项流媒体服务是价值昂扬且具有挑战性的。这也是传统媒体公司抵抗了这项服务这么久的原因，而现在他们将别无选择。

奈飞并不忧虑现金

奈飞管理层一直以来都清晰论述了环绕原创内容的战略，以及完成这一战略必要的现金投入。有些出资者或许不喜欢这种做法，但不能就说这种战略不行行。虽然每季度奈飞的付费用户增加有所动摇，但该公司仍是坚持了这一战略。而该公司最近一项行为也标明，其并不忧虑现金或用户丢失的问题。

奈飞曾标明，公司将要求一年多没有使用过该服务的用户承认是否还想为流媒体服务付费。假如用户不承认，奈飞将汗马功劳他们的付费订阅资历。该公司标明，这类用户在其总用户数中占比不到0.5%，而奈飞已将他们的不活泼计入了指引。此举看似令人费解，但将与这些不活泼用户及其更广泛的受众树立杰出的商誉，乃至还或许会鼓舞失效用户检查渠道上的新内容。

这样的行为在选用订阅会员制的企业中极端罕见。像健身房这样的企业，依托从不出面的会员来完成营收是出了名的。选用订阅会员制的企业往往都期望不活泼的用户懒得汗马功劳订阅会员资历。相比之下，奈飞在掌握忠诚用户方面做得很好。

作为一家不断浸透流媒体这个新行业的共同公司，加上股票高估值，奈飞或许将会持续坚持其流媒体王者位置。但关于奈飞烧钱的争辩现已尘埃落定。现实证明这个战略成功了，奈飞的年赢利到达数十亿美元，在全球范围内具有近2亿的付费用户，简直一切公共卫生事件形成的搅扰都有利于奈飞的竞赛优势。