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跟着通胀意外超预期反弹，美联储暂时仍难以关上加息大门。

当地时间9月13日，劳工统计发布的数据闪现，8月CPI同比涨幅从7月的3.2%反弹至3.7%，接连两个月走高，超越预期的3.6%；8月CPI环比增速升至0.6%，创下14个月来。

此外，8月中心CPI也意外加快攀升，环比添加0.3%，高于预期和7月的0.2%；8月中心CPI同比涨幅为4.3%，契合预期，7月为4.7%。

从种种痕迹来看，接下来通胀数据大概率将在相对高位震动，美联储堕入了一场艰巨的抗通胀“持久战”，9月后或许需求择机再加息一次。即便年末中止加息，美联储仍将在一段时间内坚持高利率，缩表进程也将持续，紧缩方针远未走到止境。

CPI同比增速年内或难跌破3%

全体而言，8月通胀比商场预期的愈加固执，全体CPI和中心CPI双双反弹。

受动力价格动摇的影响，8月CPI环比增速升至0.6%，创下14个月来；除掉动力和食物后，8月中心CPI也意外加快攀升，环比上升了0.3%，同比增速则从4.7%回落至4.3%。

从分项数据看，8月动力价格环比上涨5.6%，同比下降3.6%；食物价格环比上涨0.2%，同比上涨4.3%。劳工统计表明，汽油价格是通胀添加的主要原因。8月汽油价格环比上涨10.5%，贡献了8月份全体CPI超越一半的涨幅。

住所本钱上涨放缓是个好消息。在服务价格中占比、占到全体CPI大约三分之一权重的住所价格8月涨幅为0.3%，创下上一年初以来的最小增幅，遭到酒店住宿价格连累。

不过，美联储亲近重视的通胀方针：除掉住所的中心服务业通胀环比上涨0.53%，高于7月的0.2%，为2024年9月以来的水平，同比增速则坚持在4%以上。

德邦证券首席经济学家芦哲对21世纪经济报导剖析称，油价上涨和低基数推升8月CPI同比反弹，中心通胀同比接连下行，但非寓居中心服务通胀再度反弹，或强化通胀黏性，CPI同比增速年内或难跌破3%。

与此照应的是，纽约联储本周发布的8月顾客预期查询闪现，8月份受访者对未来一年通胀率预期中值为3.6%，较7月的3.5%上升了0.1个百分点，完毕了接连四个月的下降气势。受访者对未来3年通胀水平的预期从2.9%降至2.8%，未来5年的通胀预期从2.9%升至3.0%，都显着高于美联储2%的通胀方针。

美联储堕入抗通胀“持久战”

最新的通胀数据释放了一个晦气信号：美联储或许需求更久才能将通胀压低至方针水平，堕入了一场抗通胀“持久战”。

屋漏偏逢连夜雨，工人要求涨薪布景下的停工危险或许会进一步加重通胀。轿车工人联合会（UAW）工人与通用、福特和斯特兰蒂斯每四年从头签署一次合同，现在的劳资合同即将于9月14日到期。双方从7月中旬就开端商洽，但现在不合依然巨大。

UAW要求四年内加薪46%、本年当即加薪20%、每周4天工作制，康复固定收益养老金以及其他权益。但三大车企的涨薪提议和UAW提出的涨薪起伏相距甚远，福特轿车提议涨薪20%，通用轿车主张涨薪18%，斯特兰蒂斯主张涨薪17.5%。巨大不合下轿车业停工危险剑拔弩张。

芦哲剖析称，短期看，动力、供应链冲击（如轿车制造业工人停工）、季节性高动摇项目（如酒店和机票）均会给通胀回落带来尾部危险以及第四季度的增量紧缩危险；中长时间看，非寓居中心服务通胀的黏性意味着完成2%通胀方针仍道阻且长，进一步拖延美联储降息预期。

虽然全体通胀现已从上一年的峰值大幅回落，但8月通胀展示了超预期耐性，这也加重了美联储的紧缩压力。美联储即将于9月19日至20日召开议息会议，最新的点阵图猜想或将倾向于暗示年内至少再加息一次。

芦哲对剖析称，当时商场已根本定价美联储9月不再加息，但短期看，近期大宗商品价格上升、轿车制造业工人停工等均或许给通胀带来上行危险，或再度推升11月再次加息的概率。中长时间看，来自动力、补库、供应链以及需求耐性下的通胀二次抬升的尾部危险意味着降息仍有间隔，估计美联储难以在2024下半年之前敞开降息。

与此相似的是，High Frequency Economics首席经济学家Rubeela Farooqi也表明，8月CPI数据虽然支撑美联储下周暂停加息，但美联储不会以为抗通胀战争已功德圆满，仍会对进一步加息持敞开情绪。

不过，也有部分策略师猜想未来美联储不会再加息了。摩根大通财物办理公司首席全球策略师David Kelly以为，美联储利率现已到达了当时钱银紧缩周期的峰值，通胀估计将在2024年末之前降至美联储2%方针水平。

警觉紧缩钱银方针滞后效应

虽然美联储期待在不引发经济阑珊的情况下操控通胀，但通胀加快或许会迫使美联储进一步推高利率，紧缩钱银方针滞后效应也会添加经济阑珊的危险。

前财政萨默斯正告称，美联储或许需求进一步加息，不要对可以在不出现经济阑珊的情况下按捺通胀过于达观，完成软着陆的窗口十分狭隘。“现在，我的猜想是通胀会有点微弱，美联储将需求再次采纳举动，乃至有或许需求加息不止一次。”

虽然现在经济没有出现全面阑珊，但“翻滚阑珊”现已产生。国金证券首席经济学家赵伟对21世纪经济报导表明，疫情迸发以来，经济各部分分裂性扩大，不同部分的周期显着错位。GDP结构中的消费与出资于2024年二季度先触底，净出口2024年上半年触底，公共开销2024年下半年触底上升。或许正阅历一轮“翻滚阑珊”，各个职业下滑触底的诱因及时点不同，形成不同范畴翻滚错位的情况，制造业先下滑，服务业愈加滞后。

在赵伟看来，经济阅历翻滚阑珊后，或许迎来翻滚复苏。从分职业产出体现上来看，半导体、计算机、国防、住所等职业或许首先回暖。制造业PMI新订单二季度以来出现回暖痕迹，PMI出售库存较一季度以来触底上升。半导体职业一方面获益于的产业方针影响，另一方面则获益于出产端的上升。

需求警觉的是，鉴于高利率的影响没有彻底闪现，经济阑珊警报仍未免除。自上一年3月以来，美联储已进行了11次加息，累计起伏高达525个基点。现在，联邦基金利率方针区间已升至5.25%～5.5%，创下2001年以来的水平。

展望未来，赵伟剖析称，高利率布景下的信誉缩短和潜在金融危险的露出仍或许中止“翻滚复苏”的进程。商业银行信誉仍处于缩短区间，信贷出现出“供求双弱”的情况。企业债到期高峰期为2024和2025年。30年房贷利率升至7%以上，10年期美债利率高达4.2%。债款的到期置换将使得各个部分及职业均面对高利率压力。

一些悲观者乃至猜想，接下来金融商场或许会产生危机。摩根大通首席全球商场策略师Marko Kolanovic正告称，长时间加息的影响终究对财物价格和更广泛的全球经济都是负面的，高利率带来的连锁反应终究将导致商场动摇加重，未来6～12个月迸发危机的或许性更高，危机的严峻程度或许高于商场参与者的预期。