关于红利策略 你需要了解的4个真相!
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2021-2023年,在A股震盪回調的3年,中證紅利全收益指數上漲25.22%,相對中證全指全收益指數的超額收益達42.75%,尤爲顯著。
那麼問題來了,紅利品種到底是誰在買?同爲紅利策略,主動和被動產品有何不同?本輪紅利行情是階段性行情還是投資“新範式”?以及在紅利策略佈局中,要避免哪些“陷阱”?
一:紅利品種到底是誰在買?
從中證紅利指數成分股的前十大流通股東持有金額看,梯隊是企業及非金融企業投資公司類的產業資本;第二梯隊是匯金、財政部等帶有屬性的持有人;第三梯隊是外資、保險、社保、公募等機構資金。
從持有金額變化看,自2021年以來,非金融企業投資公司是的“買方”。
從紅利類ETF前十大持有人的持有金額看,除去聯接基金,保險、公募、券商、銀行等機構的持有金額排名靠前。
其中,保險公司在紅利類ETF基金中的持有金額逐年提升,尤其是自2021年以來,持有金額增長位居。
二:同是紅利策略,主動&被動產品有何不同?
被動指數紅利產品:ETF爲主,龍頭效應顯著。根據wind統計,被動指數紅利產品共38只,合計規模546億元,ETF產品規模佔比近八成。
從跟蹤指數來看,主要跟蹤紅利指數和中證紅利、紅利低波100、紅利低波,佔比分別爲31%、26%、10%、9%。從規模維度看,TOP10基金的2023年底規模佔比爲81%,2023年規模增量佔比爲77%,龍頭效應尤爲顯著。
主動權益紅利產品:者少,部分存在漂移。按業績基準紅利類指數、高股息類指數比例不小於50%的標準,篩選出場共48只主動權益紅利產品。
具體看,只有3只產品持倉平均股息率高於5%,部分產品風格漂移較爲劇烈。
三:紅利行情到底是階段性行情還是投資“新範式”?
覆盤歷史上“中證紅利全收益/中證全指全收益”的表現,可以看到,紅利策略佔優的情況可以分爲兩類:
一類是熊市環境,紅利品種因爲有“股息率”安全墊保護,會有較強的防禦屬性;
一類是漲價驅動,比如16-17年供給側改革、21年的雙控政策,均推動週期股價格出現明顯上行,從而帶來盈利和估值的“戴維斯雙擊”,一箇明顯的數據是,在PPI上行階段,紅利風格往往佔優。
本輪紅利佔優,尤其是2021年四季度以來,核心依然是弱市下的防禦屬性。對比海外,如80年代的美國、90年代的英國、00年代的日本,在增長和利率下臺階、企業分紅意願和能力提升的背景下,確實走出了長達十年的紅利行情。
但往後看,紅利風格是否能擺脫“熊市”依賴,成爲低利率時代的“新範式”,值得繼續觀察。
四:買紅利策略,需要提防的“陷阱”有什麼?
陷阱一:看見估值低,就不斷加倉。根據wind統計,歷史上紅利行情見頂時,估值層面看不出“泡沫”痕跡,反而位於過去三年、過去十年、行情起始的極低水位,因此,如果用估值高低來指引投資,反而會陷入“估值陷阱”。
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陷阱二:看見股息率高,就“allin”。當前市場討論比較多的是,用股息率是否可持續來衡量行情的延續性,但這種方式有失偏頗。
一方面,自2017年以來,中證紅利指數已步入上行通道,缺乏週期性波動。
另一方面,從歷史覆盤看,股息率的持續抬升並不足以支撐紅利佔優行情,比如2019-2020年,雖然股息率仍處在上升通道,但紅利風格並不佔優。
(文章來源:富國基金)后台-系统设置-扩展变量-手机广告位-内容正文底部 |
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