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（原標題：上海打響今年第一槍）

上海出大招了。

2024-09-19 下午（1月10日），上海正式印發了《關於進一步促進上海股權投資行業高質量發展的若干措施》（以下簡稱：《若干措施》），自今年2月1日起施行，有效期至2029年1月31日，爲5年。

這是一份送給VC/PE的開年“大禮包”，覆蓋全生命週期的“募、投、管、退”

建立股權投資基金設立快速通道機制，支持產業鏈鏈主企業開展企業風險投資（CVC），引導投早、投小、投科技，做好國家級基金在滬投資服務，研究提高保險資金所投創業投資基金對單一創業企業的出資比例上限，支持銀行理財資金投資臨港新片區和長三角未上市企業和股權投資基金，大力推動二級市場基金（S基金）發展，試點開展股權投資基金實物分配股票，在相關條件下免徵當年企業所得稅、深化QFLP試點......等32條務實創新的政策舉措。

“有一種久逢甘露的感覺。”上海一位VC/PE行業從業者在朋友圈感慨。眼前一級市場的寒冷大家感同身受，募、投、退上種種挑戰，讓人心情複雜。凡此種種，中國VC行業正在經歷一場痛苦的調整。

首次提出“股權投資集聚區”

這一次《若干措施》中，上海在優化股權投資機構設立服務和行業管理層面首次提出了一箇新概念股權投資集聚區。

爲了推動股權投資要素的集聚，上海市將優化股權投資機構的空間佈局。選擇專業服務能力強、政策扶持力度大、行業管理水平高的區和臨港新片區等地，打造成爲股權投資集聚區。其中《若干措施》指出，股權投資集聚區設立不低於100億元的區級政府引導基金，加強對股權投資機構租購房、被投項目落地、人才集聚等方面的綜合服務保障。

在此基礎上，上海還將鼓勵股權投資集聚區新設（遷入）股權投資機構，股權投資集聚區的金融工作部門將作爲一口服務部門，指定專人負責，要求對符合《條例》和中基協要求的新設（遷入）申請，在申報材料齊備後7個工作日內完成辦理流程。

放開基金管理人註冊

而建立股權投資基金設立快速通道機制，令人振奮。

《若干措施》指出，對股權投資基金管理人新設股權投資基金，股權投資集聚區直接向市市場監管部門出具函件，無需向相關市級部門報送。申報材料齊備的，股權投資集聚區應在5個工作日內出具函件。

“終於可以搞定工商註冊了。”上海一家VC基金投資人感慨，“這項措施解決了上海一直以來的歷史遺留問題。”

她向投資界表示，以往，上海股權投資基金的註冊流程是要到市級部門，期間流程複雜繁瑣，潛移默化間拉長了基金註冊的戰線，想要落地一隻基金並非易事。而現在這一措施的出爐，意味着放寬了基金管理人和基金的註冊流程，在集聚區內只要符合相關要求，均可註冊，對基金管理人來說是利好消息。

對症“募資難”

鼓勵長線資金靈活佈局

這一次《若干措施》中，明確表示要培育長期資本、耐心資本，鼓勵全國社保基金、保險資金、銀行理財資金，以及企業年金、養老金等長期資金投資股權投資基金，發揮長期資金活躍資本市場的作用，意義深遠。

如：逐步擴大保險資金的投資比例，加大對上海市重點產業和硬科技領域投資力度；建立與銀行理財資金對接渠道，投資臨港新片區和長三角未上市企業和股權投資基金等等。

眼下，幾乎所有GP都面臨着募資的挑戰，市場化資金更是蹤跡難覓。此情此景，以險資爲代表的長線資金成爲人民幣募資江湖的亮點，無數投資人呼籲支持市場長期資金進入私募資產配置基金領域進行配置，“中國不缺錢，但是缺冒風險的長錢。”

但這筆錢並不好拿。一直以來，這些長線資金對子基金有着絕對收益的需求，他們往往會通過多維度考察選出最優質的GP。從已有的出手來看，這類資金更傾向於投資頭部市場化機構。

當上海鼓勵加大長線資金佈局股權投資的投入力度，GP想要敲開他們的大門，只得接受全面的實力檢驗。

此外，《若干措施》還開拓式地提出了支持股權投資基金管理人上市、發債、開展投貸聯動業務創新。這是一種募資新探索，VC/PE可以通過資本市場募集長期資本，解決“募資難”的問題。此前國內的天圖投資已成功香港IPO，開創了國內VC上市的先河。

退出之困：

大力發展S基金

一級市場退出之難大家都心有慼慼，最新的《若干措施》中也着重強調了暢通股權投資退出渠道的辦法，包括引導設立產業併購基金、暢通企業境內外上市通道、建設專精特新專板、大力推動二級市場基金（S基金）、試點開展股權投資基金實物分配股票等。

其中有關於S基金的措施備受VC/PE關注。

《若干措施》指出，支持各類主體在滬發起設立S基金，股權投資集聚區對S基金新設（遷入）建立綠色通道，對S基金落地運營給予配套政策支持。推動銀行理財、保險資金、信託資金、國資母基金等加大對S基金的投資佈局。鼓勵S基金管理人、政府引導基金、母基金、金融機構、中介服務機構等加入上海S基金聯盟，開展S基金運作模式創新，做大份額轉讓型交易，拓展接續型、重組型等交易模式，逐步形成行業標準。

“我們正在積極組建S基金的路上，即將成立一隻試水的S基金，看到這一措施更興奮了。”活躍在華東一家國資機構董事長如是感嘆。他認爲，當前S基金處於買方市場，非常值得探索。

以往外界對於S基金總有一些誤解，認爲S基金就是收“垃圾”、收一些不太好的項目。但其實覆盤過去，每一次IPO階段性收緊，S基金就會起風解決了GP/LP流動性錯配的難題。尤其是在退出不易的當下，S基金漸漸成爲VC/PE的熱門關鍵詞，大家對S基金的認知也愈發清晰。

“三年前，S基金閉門會議在上海舉行時只有十人蔘加，今年（2023年）已有70多人。”深創投S基金投資部總經理呂豫曾在第十七屆中國基金合夥人峯會上分享到，早前我們判斷，S基金可能是政府引導基金之後的下一個浪潮，現在浪潮正在湧起。近兩三年，S基金的從業人員越來越多，團隊也越來越多，走出了一條具有中國特色的S基金髮展道路。

落實稅收優惠，搶人才

《若干措施》還在VC/PE的財稅層面進一步出臺了優惠政策，包括：

對選擇單一投資基金覈算的創業投資企業個人合夥人股權轉讓所得和股息紅利所得，按照20%稅率計算繳納個人所得稅。

創業投資企業和天使投資個人採取股權投資方式直接投資於種子期、初創期科技型企業滿2年的，可按照投資額的70%抵扣應納稅所得額。

開展浦東新區特定區域公司型創業投資企業所得稅優惠政策試點。對轉讓持有3年以上股權的所得佔年度股權轉讓所得總額的比例超過50%的，按照年末個人股東持股比例減半徵收當年企業所得稅；對轉讓持有5年以上股權的所得佔年度股權轉讓所得總額的比例超過50%的，按照年末個人股東持股比例免徵當年企業所得稅。

人才服務上，《若干措施》中也提到，加強對股權投資機構租購房、被投項目落地、人才集聚等方面的綜合服務保障；對符合條件的股權投資專業人才申辦本市常住戶口、辦理居住證等予以支持等等。

寫在最後

回望2023年以來，整個資本市場經歷了一場痛苦的行業調整與重塑，其中不易每一位VC/PE從業者都有自己的體會。不久前有創投大佬警示，中國創投行業經歷了好幾輪寒冬，這一次寒冬可能會長一點，大家要做好添衣的準備。

行至低谷週期，最需要信心。作爲支持科技創新發展的重要力量，上個月召開的中央經濟工作會議，首次提出了“鼓勵發展創業投資、股權投資”，爲行業注入了強心劑。要知道，創投興則產業興，產業興則城市強，VC/PE歷來扮演着至關重要的角色。

這幾年，全國各地大力開展佈局股權投資，引導基金遍地開花，爭奪頭部VC/PE，投早投小投科技成爲新的時代主題，各地爭搶新興產業的迫切心情溢於言表。這一次，上海率先打響了2024年第一槍。

附：上海《關於進一步促進上海股權投資行業高質量發展的若干措施》全文