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众所周知，女人和小孩的钱最好赚。3月21日，桦欣控股，一家来自香港的服装规划与收购服务供货商，靠着规划、出售女装和童装登陆联交所创业板。

此次上市，桦欣控股(08442)共发行800万股，其间90%为世界配售，10%为揭露出售。每股发行价4.75港元-5.75港元(单位下同)，每手500股。

公告显现，该集团揭露出售共超购379倍。与3月同期招股、超购倍数仅个位数的战友比较，桦欣控股这一成果算是独领风骚。终究，桦欣控股也以招股价上限5.75元定价。

按这一价格计，桦欣控股上市后市值约为1.84亿元。这一股价对应2016财年成绩的市盈率约为10.51倍。

这家专卖女装和童装的企业为何令投资者趋之若鹜？经过本文或许可以窥之一隅。

毛利率增加推进净利润翻番

作为一家服装规划与收购服务供货商，桦欣控股的事务包含依据客户要求规划、开发及改进产品，再向上游的供货商收购原材料进行出产，然后出售给下流的零售商。现在，该集团在香港和英国均设有展览厅，经过展览厅来展现规划著作，供客户选购。

桦欣控股的首要产品为女装及童装，主打中高端商场。到2016年8月31日止4个月，该集团旗下的女装产品均匀价格为143.8港元（单位下同），童装产品均匀价格为88.5元。

其客户包含线下和线上的世界知名品牌时装零售商，比方Monsoon、Dunnes、ASOS、Lamoda等。在令人目不暇接的各路零售商中，来自英国的客户包办了桦欣控股的大部分生意，在过往两个财年均为其奉献9成以上收入。

据弗若斯特沙利文研究陈述，曩昔五年香港服装供应链办理服务职业总收益较不安稳，先是在2011年到达顶峰，后在2012年及2015年两度呈现下挫，复合年增加率仅约为0.2%，简直处于原地踏步的状况。

不过桦欣控股的成绩并未遭到商场的大幅影响，仍然坚持增加。到4月30日止的2015及2016财年，桦欣控股的收入别离为1.4亿和1.59亿，按年增加约13.2%；净利润别离为757.6万港元和1750.3万港元，按年增加131%。假使不计上市开支，2016年该集团的净利润为2297万，同比增加203%。

让人猎奇的是，桦欣控股2016财年收入仅能算稳步增加，净利润却怎么做到一跃而上？据财经了解，这首要有两个原因，其一是该集团的毛利率较2015年提高了5.4个百分点至22.9%，其二是来自参谋服务和出售样版的其他收入较2015年增加了6.6倍至312.9万。

而且从桦欣控股在那之后成绩来看，毛利率上升的体现并非是稍纵即逝。到2016年8月31日止4个月，桦欣控股的收入为5968.3万，同比增加19.4%；毛利率为22.7%，较2015年同期增加3.4个百分点；不计上市开支，净利润为651.9万，同比增加46%。

据弗若斯特沙利文的陈述，香港服装供应链办理职业涣散且竞赛十分剧烈，商场参与者全体超越一万名。以2016年财年收益核算，桦欣控股在香港的商场份额仅约为0.1%。但桦欣控股归于第1类供货商，专心出产第1类产品，即可以向客户供给全面的定制服务。由于相关订单规划杂乱、服务难度较高，所以第1类产品的毛利率超越20%。

加上香港的第1类服装供应链办理服务供货商不超越200名。尽管桦欣控股所占全体商场的份额不大，但是在重视规划、相对高端的范畴，其或许还能获取一席之地。

成绩面对两大危险

值得注意的是，桦欣控股客户集中度颇高，其客户根底一共不超越25名。近两个财年该集团对五大客户的出售额别离占总收入的82.2%和79.8%，而且到2016年8月底，这一数据进一步增加至87.9%。

同期，该集团对最大客户的出售额别离占总收入的41.2%、44.2%及41.2%。桦欣控股表明，其与大部分的首要客户别离建立了1-5年的协作联系。

但桦欣控股并未与客户签定任何长时间收购协议。加上时髦职业竞赛大、变数多，顾客的审美及需求更新频率越来越快，若是其协作零售商出售下滑或是桦欣控股未能满意客户需求，难保不呈现订单削减或是被协作客户扔掉的状况。假使没有新的客户或订单做弥补，该集团的成绩也将遭受冲击。

此外，由于桦欣控股九成收入来自英国，且其出售大都以美元或英镑计值。若英国呈现影响客户消费习气或是英镑汇率的经济和政治要素，都将给该集团的事务和成绩带来晦气影响。例如2016年的英国脱欧事情之后，英镑一路走低，导致该集团的汇兑亏本大幅增加。

2015至2016财年，以及到2016年8月31日止4个月，桦欣控股的汇兑亏本别离为40万、70万及250万。由于现在，该集团并未缔结任何协议对冲与英镑有关的汇率危险，所以假使之后英镑持续价值降低，将影响桦欣控股的盈余才能。

财经以为，桦欣控股近两个财年成绩增加势头杰出，盈余才能也在逐渐提高。别的，该集团选用不保存任何存货的战略，因而根本没有存货减值危险。

一起，桦欣控股的应收账款坚持安稳，且占总收益的份额不高，经营活动所得现金净额根本与同期的净利润步调一致，全体财务状况较为稳健。

由于服装规划及收购职业竞赛剧烈，包含桦欣控股在内的商场参与者需在产品规划、品种、质量、价格、功率等多方面进行竞赛。该集团方案上市后经过装饰香港期间展览厅、增强规划开发才能、提高企业形象，来招引新客户、稳固与现有客户的联系。

仅仅英镑价值降低带来的汇兑亏本，或会吞噬桦欣控股的盈余。该集团成绩能否坚持增加势头，一方面取决于其扩张方案能否成功施行，以及是否能坚持服务的质量、功率和本钱效益，另一方面也看其怎样去将英镑价值降低的丢失降到最小。鉴于该股市值小、当时估值较低低，投资者可坚持重视。